Bauzeitplan und seine Eigenschaften - Buchhaltung - 2021

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Bauzeitplan und seine Eigenschaften - Buchhaltung - 2021

In einem darauf folgenden Beitrag wurde das Langfristpotenzial der Strategie anhand historischer Daten analysiert. Was damals noch ein reines Konzept war, hat inzwischen als so genannte Alphaport-Strategie den Praxistest bestanden, wie ein aktueller Review zeigt. Die Kapitalmärkte bieten Anlegern grundsätzlich alle Möglichkeiten, mittel- und langfristig eine sehr gute Performance zu erzielen.

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Gleichwohl erwirtschaften nicht wenige Anleger trotz hohem Aufwand nur eine inferiore Performance und verfehlen ihre Ziele. Der Grund dafür dürfte zumeist in der Komplexität der Portfoliostruktur in Verbindung mit einer unzureichenden Investmentdisziplin liegen. Es fehlt die klare Fokussierung auf die wenigen wichtigen Bestimmungsfaktoren des Anlageerfolges. Das eigentliche Problem für die Investmentpraxis ist dabei nicht die Tatsache, dass Marktverwerfungen von Zeit zu Zeit auftreten, sondern dass diese bei realistischer Betrachtung nicht prognostizierbar sind.

Vor diesem Hintergrund und als konzeptionelle Antwort auf den Aktienmarktcrash vor rund zehn Jahren wurde eine regelgebundene dynamische Strategie entwickelt, die einen entscheidenden Erfolgsfaktor in der Kapitalanlage explizit adressiert: die systematische und disziplinierte Steuerung der Aktienquote im Zeitablauf vgl. Hat sich der Austauschmarkt am Ende des Anlagehorizonts besser entwickelt als der Basismarkt, so wird die Austauschoption ausgeübt und die Rendite des Austauschmarktes abzüglich der Optionskosten vereinnahmt.

Ein entsprechendes Modell zur Bewertung einer Call-Austauschoption wurde bereits von William Margrabe vorgestellt. Hierbei wird in einem bestimmten Verhältnis derart in die beiden Assetklassen zum Beispiel Aktien und Renten investiert, dass mit dem resultierenden Portfolio das Auszahlungsprofil von Basismarkt plus Option nachgebildet wird, ohne die Option effektiv zu erwerben bzw.

Investitionen Bauzeitplan und seine Eigenschaften - Buchhaltung - Der Bauzeitplan ist eines der wichtigsten Dokumente in der Organisation, Planung und Verwaltung bei der Gestaltung von Bauobjekten. Dieses Dokument beschreibt die Installations- und Bauarbeiten und ihre Hauptreihenfolge entsprechend den für ihre Umsetzung erforderlichen Fristen sowie Arbeitsarten und Mengen. Der Bauzeitplan hat einen einzigen Hauptzweck, der den Arbeitsplanungsprozess erheblich vereinfacht. Es wird ein Baukalender erstellt, der die verschiedenen Arten von Arbeit, die von verschiedenen Teams ausgeführt wird, definiert und technologisch verbindet, wobei die korrekte, rechtzeitige und rationelle Bereitstellung dieser Teams mit den erforderlichen technischen oder materiellen Ressourcen und mechanisierten Geräten berücksichtigt wird.

Hingegen spielen subjektive Beurteilungen und Prognosen über absolute oder relative Marktentwicklungen keine Rolle für die Allokationsentscheidung. Im weiteren Jahresverlauf werden die Allokationsquoten auf austauschoptionen und deren eigenschaften Basis strategiekonform angepasst, wobei die erforderlichen Transaktionen auf der Aktienseite mit 20 Basispunkten und auf der Rentenseite mit 5 Basispunkten belastet werden.

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Zur Bestimmung der modellkonformen Allokationsquoten sind Volatilitäts- und Korrelationsschätzungen erforderlich, die anhand der jeweils aktuellsten 60 Monatsrenditen rollierend bestimmt werden. Die Alphaport-Strategie konnte in den Jahren,und sehr gut an der positiven Aktienmarktperformance partizipieren.

Damit blieb nicht nur der ursprüngliche Anlagebetrag aus dem Jahr erhalten, vielmehr konnten auch die in den vorangegangenen guten Aktienjahren erzielten Gewinne gesichert werden.

Dies ist umso bemerkenswerter, als die Alphaport-Strategie explizit nicht auf eine absolute Wertsicherung zielt.

Mehr noch: die klassischen Wertsicherungsstrategien wie zum Beispiel CPPI haben in ihre Risikobudgets ausgeschöpft und somit deutlich schlechter abgeschnitten als die hier beschriebene Strategie.

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Der weitere Verlauf der Märkte bis Jahresmitte war volatil seitwärts gerichtet, die Wertentwicklung der Alphaport-Strategie entsprach weitgehend derjenigen der statischen Anlage. Durch die damit mögliche volle Partizipation am sich sehr gut entwickelnden Rentenmarkt konnten die anfänglichen Verluste bis Ende des Jahres sukzessive wieder aufgeholt werden.

Gleichwohl hat sie auch als Portfoliobaustein einen sehr positiven Effekt auf die Portfolioperformance, was eine einfache, aber durchaus realitätsnahe Beispielrechnung zeigt. Dies ist mehr, als der überwiegende Teil der institutionellen und auch der privaten Anleger in diesem Zeitraum erwirtschaftet hat.

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Unter dem Strich lässt sich festhalten: Der nachhaltige Erfolg der dynamischen Alphaport-Strategie resultiert aus einer sehr guten Gewinnpartizipation in Kombination mit einer sehr guten Verlustvermeidung. Die Alphaport-Strategie funktioniert in denjenigen Jahren besonders gut, die für Kapitalanleger besonders wichtig sind, nämlich in Jahren mit ausgeprägten Trends in der Entwicklung der Aktien- und Rentenmärkte.

Je nachdem, in welche Richtung die Trends gerichtet sind, kommt es in diesen Jahren darauf an, entweder möglichst gut zu partizipieren oder aber das Vermögen zu schützen.

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Daneben gibt es jedoch auch Jahre austauschoptionen und deren eigenschaften klare Trends, in denen sich die Märkte tendenziell seitwärts bewegen oder im Jahresverlauf die Richtung wechseln. Diese Szenarien stellen besondere Herausforderungen für die dynamische Anlagestrategie dar, weil letztere darauf ausgelegt ist, Trends innerhalb eines Jahres systematisch zu identifizieren und konsequent zu nutzen.

Die Anwendung des Realoptionsansatzes beinhaltet oftmals eine monetäre Bewertung von Realoptionen anhand von Optionsbewertungsverfahren, welche wiederum auf restriktiven Annahmen beruhen und dadurch Kritik ausgesetzt sind. Mittels einer strukturierten Literaturanalyse wird herausgearbeitet, welche Arten von IT-Investitionen als Grundlage für die Optionsbewertung in der wissenschaftlichen Literatur dienen. Auf dieser Basis wird analysiert, ob und wie die identifizierten Beiträge die Annahmen der klassischen Optionsbewertung adressieren.

Folgendes Szenario erscheint dabei als besonders kritisch: Der Aktienmarkt steigt in den ersten Monaten des Jahres stark an und fällt daraufhin ebenso stark oder noch stärker, während sich der Rentenmarkt moderat entwickelt. Insbesondere kurz nach Auflegung eines Mandates kann dies schmerzhaft sein und die Konfidenz des Anlegers in die Strategie beeinträchtigen.

Wenn der trendbehaftete Markt im weiteren Jahresverlauf nach unten dreht, wird die Performance des Portfolios aufgrund des geringeren Exposures weniger stark tangiert.

Tab „Austauschoptionen“

Mit der asymmetrischen Funktionsweise wird der Intention Rechnung getragen, die Alphaport-Strategie um einen weiteren risikoreduzierenden Baustein zu ergänzen. Je stärker die Marktbewegungen in die eine und andere Richtung sind und je später im Jahr sich der Trendwechsel vollzieht, umso wertvoller ist diese Modifikation für den Anleger.

Vielmehr lassen sich auch Investments in andere internationale Aktienmärkte nach diesem Prinzip steuern. Das neue Jahrzehnt wird neue Chancen und Risiken für die Kapitalanlage bringen.

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Hubert Dichtl und Dr. Margrabe : The value of an option to exchange one asset for another, in: Journal of Finance, Volume 33, S. Geburtstag von Bernd Rudolph, hrsg.

Schäfer, H.

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Burghof, L. Johanning, H. Wagner und S.

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